股票杠杆意思 复星开心放手天元宠物接盘，萌宠赛道也是热起来了
（原标题：复星开心放手天元宠物接盘股票杠杆意思，萌宠赛道也是热起来了）
若本次交易顺利进行，淘通科技有望借并购进入A股市场
投资时间网、标点财经研究员 王子西
宠物行业将迎来今年首个大规模的并购案。
杭州天元宠物用品股份有限公司（下称天元宠物，301335.SZ）发布停牌公告称，公司正筹划通过发行股份及支付现金方式，购买广州淘通科技股份有限公司（下称淘通科技或标的公司）的控股权并募集配套资金。公司股票自3月3日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。
淘通科技曾于2016年在全国中小企业股份转让系统挂牌，但于2018年4月终止挂牌。后又于2023年6月向证监会提交首次公开发行股票并上市辅导备案。据备案报告，复星开心购（海南）科技有限公司（下称复星开心）持股约53.97%，而复星开心也是本次拟交易对方之一。若本次交易顺利进行，淘通科技有望借并购进入A股市场。
值得注意的是，作为国内龙头宠物上市企业之一，天元宠物盈利能力显弱。2023年、2024年，该公司归属于母公司股东的净利润（下称归母净利润）同比增速为-40.33%、4.34%，表现均远低于同期营收增速。净利润表现趋弱，主要与毛利率走低、费用率提升有关。另外，宠物行业虽火热，但目前我国竞争格局较为分散，未来行业集中度有较大提升空间。
拟收购淘通科技
天元宠物此次交易方案预计在3月17日前披露，若逾期未完成，将复牌并终止筹划相关事项，并承诺1个月内不再筹划重大资产重组事项。
本次交易对方为复星开心、李涛、广州乐淘投资合伙企业（有限合伙）、广州悠淘投资合伙企业（有限合伙）等标的公司股东。
目前，公司已与上述四方签署收购意向协议，约定公司拟收购淘通科技的控股权，最终价格以评估机构出具的报告为参考依据，经各方协商约定。
淘通科技官网显示，其成立于2012年，是一家服务全球快消品品牌的电子商务综合服务商，业务涵盖消费者洞察、电商运营、全域营销、供应链管理、技术支持等，服务品牌包括德芙、士力架、绿箭、桂格、百事、宝洁日化、美士猫粮、皇家等。
2016年，淘通科技曾在全国中小企业股份转让系统挂牌，并处创新层。但该公司于2018年4月19日起，终止了股票挂牌。几年后的2023年6月，淘通科技启动首次公开发行股票并上市辅导备案。据彼时备案报告，淘通科技注册资本为3526万元，复星开心持股约53.97%。
业内人士认为，若本次交易顺利进行，淘通科技有望借并购进入A股市场。对于天元宠物而言，淘通科技服务类别涵盖宠物食品，这与天元宠物授权销售宠物食品业务有所重叠，故双方存在一定的协同拓展宠物食品业务的可能性。
天元宠物发布停牌公告
资料来源：公司公告
盈利增速不及收入
天元宠物是国内宏物行业先行者之一。公司创业团队于1998年便开始从事宠物行业，创业初期以宠物窝垫与猫爬架为主要产品，率先进入国际宠物市场。目前，其产品涵盖宠物窝垫、猫爬架、宠物食品、宠物玩具、宠物服饰、电子用品等多系列、全品类宠物产品。
2018年—2023年，该公司营收由8.87亿元增长至20.37亿元，CAGR（复合年均增长率）约为18.1%，收入保持较快增长主要得益于对境内外市场的持续开拓。需注意的是，2022年、2023年，公司境外收入有所下滑，但境内收入实现快增带动整体收入实现增长。
而2018年至2022年，公司归母净利润由0.87亿元增至1.29亿元，CAGR约为10.3%。但受毛利率下滑、费用率上升影响，2023年天元宠物的归母净利润同比下滑40.33%至0.77亿元，较2018年利润水平还低。
2024年，公司业绩有所回升，前三季度营收同比增长33.10%至20.35亿元，归母净利润也略增4.34%至0.54亿元。但若剔除非经常性损益影响，天元宠物的归母净利润仍下滑逾14%。
净利润增速不及收入增速，仍与费用率上升有关。由于报告期内市场推广费用及销售人员薪酬增长，前三季度的公司销售费用同比增至1.77亿元，增幅接近五成，以致于该期销售费用率同比提升近一个百分点。另外，该期公司毛利率也为2021年以来同期最低。
天元宠物2024年第三季度和前三季度主要财务数据（元、%）
数据来源：公司季报
赛道企业多、集中度低
从行业整体来看，我国宠物行业起步较晚，但发展迅速。据东莞证券研报，2015年以后，伴随国民经济发展、人均可支配收入的提升和消费升级的趋势，我国宠物行业步入高速发展阶段，各类新型服务模式在宠物行业展开，国产宠物品牌也发展迅速，行业发展逐渐走向规范化、标准化。
该券商援引历年《中国宠物行业白皮书》指出，2018年至2024年，我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模由1708亿元增至3002亿元，CAGR约为9.9%；且预计到2027年，我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模有望达到4042亿元，其中城镇宠物犬和猫的市场规模分别有望达到1891亿元和2151亿元。
推动我国宠物消费市场扩容的因素主要有以下几点：一是经济发展及人均收入提高；二是老龄化、少子化带来的宠物陪伴需求上升；三是我国养宠渗透率未来还有较大提升空间，2021年美国、日本及欧洲宠物渗透率已达至70%、57%和46%，而2022年我国宠物家庭户数渗透率在20%左右。
另外，我国单只宠物年均支出相对较低。以宠物猫为例，2024年我国单只宠物猫的年均支出2020元，日本2022年支出已超过7000元，美国2020年单只宠物猫的年均支出也在6000元以上。未来随着单只宠物支出提高，也有望拉动我国宠物食品市场规模扩容。
在市场竞争端，目前我国该赛道除了有乖宝宠物（301498.SZ）、中宠股份（002891.SZ）等本土知名宠物企业，还充斥着众多小微型企业，竞争格局较为分散。2023年，我国宠物行业CR3（行业内排名前三企业所占市场份额）仅为3.6%，CR5也仅为4.5%，未来行业集中度有着较大提升空间。
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